万达策略观察：日本股市回购规模频创新高的启示

据日本媒体近日报道，2025年前5个月日本上市企业的回购金额约为12万亿日元，比上年同期增长两成万达策略，创出同期最高纪录，相关话题引起不少投资者关注。实际上，日本股市近年来股份回购活动十分活跃，年度回购规模频创历史新高。

一般认为，上市公司回购股票，特别是注销式回购，可以减少相关企业的股票数量，有助于提升每股收益等财务指标，而这些指标恰好是股票定价的基础之一。

对于日本股市回购活跃的现象，其中一项原因被认为是东京证券交易所近年要求企业提升资本效率，促进了相关企业的回购，但这显然不能解释全部。实际上万达策略，不少日本上市企业已将股份回购作为实现企业、股东以及市场等多方共赢的手段。日本上市企业的大规模回购确实也已产生较为正面的影响，比如日本股市近年来总体走势强劲，企业的大规模回购被认为是一项重要助力因素。

A股市场回购规模近年也有显著增长，但与日本股市回购规模相比仍有较大差距。官方数据显示，2024年A股上市公司回购1476亿元，创历史新高。A股市场与日本股市在回购规模上的差异背后，有一些客观因素。比如两国整体经济和金融市场发展阶段存在较大差异，日本已进入发达国家之列，经济已过高速发展期，金融市场发展更为成熟，相较于直接回购股份和分红，不少日本上市企业难以找到更好的回报投资者的经营项目。

上述差异决定了A股市场在回购方面也不能完全“照搬照套”。不过，笔者认为，日本股市近年来的积极回购现象万达策略，对于A股市场来说仍有一定启示作用。

一方面，这意味着A股市场在回购规模方面或仍有较大提升空间。目前我国经济总量明显高过日本，证券市场体量也十分庞大，给了A股市场在回购规模上更大的想象空间。在具体公司回购规模上，A股市场大型公司回购金额仍普遍偏低，难以起到很好的龙头带动作用。如果上述情况后续得到改善，相信A股市场回购规模未来有望上新台阶。

另一方面，A股公司是否要进行回购，还需要平衡好股份回购、分红等行为和融资的关系。资本市场服务实体经济的重要体现之一在于其融资功能，能为实体企业提供直接融资，实现资源优化配置，提升经济运行效率。企业也不能为了回购而回购，需要量力而行。

此外，仅靠回购股票无法持续提升企业中长期价值。相较之下万达策略，从技术、管理等多个方面提升企业竞争力，保持企业业绩稳健增长，是上市企业应对变局、提升投资者长期回报的核心，这一点也切不可忽视。

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